公司主要从事覆铜板、蜂窝板、导热板、绝缘材料、铝塑膜)等业务，其中覆铜板营收和毛利占比分别为70%和59%。过去几年覆铜板业务承压较重，因为公司以往主要布局周期性较强而成长性较弱的基础类覆铜板，但今年开始公司将发生改变，一方面5G、服务器带动市场容量扩充带来市场机会，另一方面公司战略坚定转向技术升级路线并已有突破，两大因素有望助力其蜕变。

5G+服务器打开CCL空间

5G基站出货量将是4G的1.1倍，同时5G硬件方案升级倒逼材料升级；服务器方面，出货量增速预期提升同时平台演进将使得CCL材料向高速进化。专家预测2019~2023年5G和服务器的CCL需求复合增长25%，其中普通\高速\高频CCL分别增长9%\29%\38%，可见高频高速CCL成长性可期。

坚定战略转向，高频高速或撬动成长性

公司通过推进高端产能储备(青山湖二期\珠海项目\华中项目)、加大研发力度(引进多名博士研发人员和加大研发费用)、集团支持(指派核心管理人员)等方式坚定走技术升级路线，在当前5G、服务器升级转变从而有望打破竞争格局的关键时点，公司已具竞争优势：

1)技术突破，产品性能已接近海外厂商；

2)高端产品认证顺利；

3)研发费用远高于海外厂商，未来有望赶超海外；

4)海外覆铜板厂商毛利率较高但效率较低，公司成本优势空间充足；

5)大陆产业链完备有助于国产替代。

在上述竞争优势的支撑下，公司高频高速产品未来三年有望迎来高增长机会，随着高频高速出货放量，公司成长性将逐渐显现。

来源：国金证券

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